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金卡智能半年度報(bào)告點(diǎn)評(píng):氣體流量計(jì)拖半年業(yè)績(jī)由京儀股份為您整理，歡迎閱讀了解。

投資要點(diǎn)

氣體流量計(jì)拖累了《中國(guó)日?qǐng)?bào)》的表現(xiàn)。H19公司實(shí)現(xiàn)收入7.98億元，同比下降10%，母公司凈利潤(rùn)1.83億元，同比下降12%。H19毛利率為48.0%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為22.9%，同比也下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。上半年，公司的收入和利潤(rùn)下降，主要是因?yàn)闃I(yè)務(wù)急劇下降。該業(yè)務(wù)的主要實(shí)施主體天合九儀表的收入為2.59億元，同比下降38%，凈利潤(rùn)為8087萬(wàn)元，同比下降28%。此外，公司上半年研發(fā)支出7751萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54%，占收入的9.7%。

產(chǎn)品迭代以有序的方式進(jìn)行，NB表保持高增長(zhǎng)。我們相信，公司燃?xì)獗順I(yè)務(wù)產(chǎn)品的迭代正在有序進(jìn)行。H19公司無(wú)線智能燃?xì)獗砑败浖到y(tǒng)/集成電路儀表及軟件系統(tǒng)收入3.11億元(同比增長(zhǎng)43%)/1.17億元(同比下降17%)，毛利率同比增減+6.3%/4.5%。我們相信，該公司的無(wú)線燃?xì)獗?，特別是鈮表的推出，已經(jīng)對(duì)傳統(tǒng)的集成電路儀表產(chǎn)生了迭代效應(yīng)。隨著NB表的高速增長(zhǎng)，由于規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)其毛利率將逐漸增加，而IC表銷(xiāo)售可能會(huì)下降?？偟膩?lái)說(shuō)，我們認(rèn)為鈮表將是未來(lái)的主要業(yè)務(wù)。

天然氣消費(fèi)預(yù)計(jì)將在今年下半年反彈。我們認(rèn)為，上半年氣體流量計(jì)業(yè)務(wù)的大幅下滑主要是由于1H19天然氣消費(fèi)增速放緩(天然氣消費(fèi)增速比1H18低6.7%)，以及1H18收入增速較高(同比增長(zhǎng)45%)。由于氣體流量計(jì)是工業(yè)和商業(yè)用戶用來(lái)測(cè)量天然氣量的設(shè)備，我們認(rèn)為其需求與天然氣消耗量直接相關(guān)。隨著H19《油氣管網(wǎng)設(shè)施公平公開(kāi)監(jiān)管辦法》的出臺(tái)，中央綜合深化改革委員會(huì)通過(guò)了《關(guān)于實(shí)施油氣管網(wǎng)運(yùn)行機(jī)制改革的意見(jiàn)》，提出建立國(guó)有資本控股、多元化投資主體的國(guó)有油氣管道公司，我們預(yù)計(jì)天然氣供應(yīng)側(cè)市場(chǎng)化改革將加快推進(jìn)，2H19天然氣消費(fèi)將從中受益。

評(píng)級(jí)和估價(jià)。由于1+流量計(jì)業(yè)務(wù)上半年收入和利潤(rùn)下降，考慮到無(wú)線智能燃?xì)獗順I(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)潛力，我們調(diào)整了利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司19-21年的每股收益為1.16/1.41/1.67元。參照可比公司的估值，我們預(yù)計(jì)該公司19年的合理市盈率估值區(qū)間為16-20倍，相應(yīng)的合理估值區(qū)間為18.56元-23.20元，“優(yōu)于大城市評(píng)級(jí)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示:內(nèi)部協(xié)同沒(méi)有體現(xiàn)，集成電路表價(jià)格降低，鈮表促銷(xiāo)受阻。

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)

評(píng)級(jí)和估價(jià)

由于1H19氣體流量計(jì)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)下降，我們降低了利潤(rùn)預(yù)測(cè)。同時(shí)，由于無(wú)線智能燃?xì)獗淼母咚僭鲩L(zhǎng)和天然氣供應(yīng)改革的有序推進(jìn)，我們相信公司的收入和利潤(rùn)有望在下半年有所改善。我們預(yù)計(jì)公司19-21年的凈利潤(rùn)分別為4.99億元、6.06億元和7.15億元。

我們預(yù)計(jì)每股收益在19-21年內(nèi)分別為1.16元、1.41元和1.67元，2019年同行業(yè)可比公司的市盈率中值為15倍。由于公司在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的R&D投資和布局逐步提高，我們認(rèn)為公司19年的合理市盈率估值區(qū)間為16-20倍，相應(yīng)的合理估值區(qū)間為18.56 -23.20元，“好于大市場(chǎng)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示:煤制氣受阻，規(guī)模效應(yīng)未得到反映。

財(cái)務(wù)報(bào)表的分析與預(yù)測(cè)

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